高盛4月26日发布的报告给出了一个数字：全球每天有1440万桶波斯湾原油从市场上“消失”。

  美银和高盛齐声警告：假如慢慢的出现美伊“脆弱停火”，布伦特原油将剑指120美元；如果美伊敌意进一步升级，150美元甚至更高的历史上最新的记录绝不是危言耸听。

  “经济风险比原油基准情景所暗示的要大得多”，因为除了油价，“成品油价格异常高、产品短缺风险、以及前所未有的冲击速度”或许才是真正的隐患。

  当前数据已说明问题：全球基础化工品价格在近几周内飙升逾60%，这一涨速与涨幅均达到2022年欧洲能源危机同期的两倍。目前，全球约20%的化工品供应已中断。

  “我们估计，波斯湾每天1440万桶的原油产量损失，正在推动全球石油库存以4月份每天1100-1200万桶的速度消耗——创下纪录。”

  更惊人的是供需反转的速度。2025年全球市场还是每天过剩180万桶。到了2026年第二季度，直接反转成每天940万桶的缺口。从过剩到缺口，只用了一个季度。

  石油有两种用途：一是烧掉，二是“吃掉”。烧掉，是指燃料——汽油、柴油、航空煤油，驱动汽车、飞机和发电厂。

  “吃掉”，是指石化原料——石脑油、乙烷、液化石油气（LPG），这么多东西经过裂解，变成乙烯、丙烯、苯等基础化工品，再往下走，就是塑料、合成纤维、橡胶、溶剂、涂料……最终变成手机外壳、汽车保险杠、T恤面料、口红管、药品包装。

  大多数人只想到汽油，但高盛特别提醒了一个被忽略的风险：“成品油短缺风险”。 多个方面数据显示，成品油与原油之间的价差已经创下纪录。

  用数据说明或许更有冲击力：基础化工品价格近几周内飙升逾60%，涨价速度与幅度均为2022年欧洲能源危机的两倍。

  对比一下：2022年危机主要冲击的是天然气，天然气在化工成本中只占10%到15%。而这一次，直接打中占化工成本70%的石脑油。

  那么，谁受伤最深？答案是亚太。亚太地区是全球化工品的核心产区，占全球产量约65%、制造业增加值约51%。

  而亚太地区化工生产所需原料，约70%依赖中东进口——远高于欧洲的20%。而中东的货，现在出不来。

  目前，亚洲多家石化工厂已降至最低运营负荷（50%至60%），随着库存持续消耗，部分工厂面临停产风险。

  高盛市场模型测算显示，石化衍生品涨价对欧美企业销货成本（COGS）的平均冲击约为11%。但不一样的行业差异显著：家具（20%）、医疗美容（18%）、服装（15%）、汽车（11%）、消费电子（7%）。

  需要注意的是，上述数字仅考虑石化品价格因素，尚未纳入物流运输和能源等另外的成本上涨的影响。

  第一，传导需要一些时间。从化工品涨价到终端消费品涨价，存在“6至12个月的滞后期”。为何会滞后？原因主要在于，欧美企业的定价合同多以季度、半年或年度为周期，不会立刻调整终端价格。

  各行业平均库存覆盖期约为3.7个月，汽车行业传导滞后最长，达9至18个月，多数车企表示2026年实际影响有限；服装行业滞后期相对较短，约为3至6个月。

  陶氏化学表示，预计冲击将持续远超冲突结束之后，石化供应链恢复正常化约需250至275天。

  也就是说，即便在最乐观的情景下——海峡立即重开、一切顺利——实物原料供应缓解也要到2026年5月中下旬；叠加所有摩擦因素，可能推迟至9月中旬。

  更麻烦的是优先级问题。化工品在海峡航运积压清理中排在石油、燃料和化肥之后，面临“双重排队”困境。

  这就引出了一个矛盾：既然冲击这么大，为什么美股还在创新高，油价还在90美元附近震荡？

  近期，美股三大指数屡创新高，全球风险资产表现出极强的韧性。在全球最重要的石油通道霍尔木兹海峡几乎瘫痪的背景下，布伦特原油价格依然在90美元/桶附近震荡。

  第一，库存缓冲。冲突爆发前，全球石油库存在过去12个月内积累了约8亿桶的过剩，提供了相当厚度的缓冲垫。目前累计缺口约5亿桶，战略储备释放也在平滑冲击。

  第二，油耗强度下降。相比1970年代和2008年，当前全球GDP对石油的依赖程度已大幅度降低，尤其是美国。花旗测算，在基准情景下，全球石油产品支出约占GDP的3.6%至4.4%，远低于1970年代末和2008年的高峰水平。要复现那两次危机的冲击烈度，全球油价要达到约220美元/桶，美国需要约280美元/桶的全含成本价。

  第三，市场预期冲突会快速解决。由于危机规模太大，市场一致认为各方都有足够动力尽快谈判收场。

  高盛警告：“我们近期和投入资金的人的交流表明，石化行业发出的预警信号已被注意到，但尚未被充分重视，很大程度上是因为冲击尚未被切身感受到。”

  高盛进一步指出，化工品原料必须立即恢复流通，否则供应链严重中断和需求大幅萎缩的“左尾情景”将不再是低概率事件，而是演变为基准情景。

  美银也指出，即便达成和平协议，“开放”与“正常运营”之间仍有巨大差距——扫雷、安全核查、保险溢价、基础设施修复，每一个环节都需要时间。

  为什么海峡的封锁会如此僵持？花旗银行的智库拆解出了一套冷血的“DOV算法”：

  D（Deterrence 威慑）：缓慢推高全球物价，让欧美承受通胀痛苦，遏制其军事干预。

  O（Oil revenue 石油收入）：熬干全球库存，未来油价的爆炸性上涨将让其卖油收益几何级增长。

  在DOV算法下，“拖延”本身就是最高效的武器。把封锁维持在“受损但不毁灭”的薛定谔状态，就能把西方经济死死按在通胀的泥潭里。

  这直接导致了金融圈与产业圈的“底层大分裂”。花旗判断，伊朗的封锁策略“至少可持续到5月底，甚至有可能到6月底”。

  但瑞银（UBS）披露的一份达拉斯联储机密调查无情地打烂了这个谎言：高达80%的油气行业高管认为，8月份之前根本不可能恢复正常！

  一方是金融市场的“希望”，另一方是产业界的“准备”。两者之间的差距，就是风险的所在。

  高盛将2026年第四季度布伦特原油预测上调至90美元/桶（此前为80美元），并设定了三种情景：

  美银则给出了更为激进的判断：若海峡维持既未全开也未全关的脆弱停火状态，布伦特2026年均价可能达到120美元/桶；若冲突重启延伸至夏季，均价可能达到150美元/桶甚至更高。

  花旗则将基准情景下的霍尔木兹重开时间推迟至5月底，0至3个月布伦特目标价为120美元/桶，并指出伊朗政权正在试图最大化由威慑（Deterrence）、石油收入（Oil revenue）和复仇（Vengeance）构成的复合效用函数——维持海峡受阻，可以同时实现对对手施加经济痛苦、推高未来石油销售现值这两个目标。花旗认为，这一策略至少可持续到5月底，甚至有可能持续到6月底。返回搜狐，查看更加多